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食品饮料行业: 关注味精提价以及旺季带动下的软饮料和啤酒

发布时间:2015-06-01    研究机构:恒泰证券

一、食品饮料行业市场表现.

年初至今,申万28 个行业,食品饮料行业涨跌幅排名倒数第四位,上涨了46.24%;5 月初至今,食品饮料行业上涨了11.2%,位于申万28 个行业涨跌幅排名中的倒数第十二位,略跑赢大盘。

从10 个子板块的市场表现来看,年初至今涨幅排名靠前的是食品综合、软饮料和调味发酵品,分别上涨了114.52%、84.42%和70.76%;5 月份以来,软饮料表现较好,上涨了31.8%,其次是食品综合上涨了27.65%,其他酒类则上涨了20.23%,其余7 个子板块上涨幅度均低于20%。

年初至今,食品饮料行业涨幅超过100%的个股包括易食股份、百润股份、海欣食品(002702)等16 家公司,其中易食股份和百润股份上涨幅度均超过了300%;5 月初至今,金宇火腿上涨了93%、易食股份上涨了92%、海欣食品上涨了76%,是食品饮料行业涨幅前三位。

二、味精行业开工率不足,生产企业开始提价.

中国是味精生产第一大国,产能约为全球总产能的3/4。2007 年发布的《国家发改委、环保总局关于做好淘汰落后造纸、酒精、味精、柠檬酸生产能力工作的通知》以及2010 年-2013 年陆续发布的《工业行业淘汰落后产能目标任务的通知》等相关政策对我国味精行业产能和行业集中度产生了较大影响。国家统计局数据显示,在2010 年-2013 年四次产能缩减后,国内味精产能淘汰了75 万吨。目前,国内味精行业集中度在逐渐提升,产能多集中于梅花、阜丰集团等大型生产企业,尽管如此,味精行业依然存在产能过剩问题,行业集中度仍有较大的上升空间,行业龙头有望受益。产能过剩导致利润下滑,从而影响生产企业开工率,目前国内多数中小味精生产企业开工率低于30%,部分停产。而味精主要用于食品工业、家庭消费及餐饮业,需求相对刚性,近年来味精行业消费增速基本维持在5%左右的水平。欧、美是我国味精出口最大的市场,反倾销对我国味精出口的影响正在逐渐消除,出口情况较好。

截至2015 年3 月,统计76 家味精生产企业,主营业务收入累计值达1189883.3 万元,累计同比增长率为10.63%,增速明显下滑;利润总额累计值为81000.6 万元,累计同比增长15.72%,3 月份略有回升。截至2015年2 月,味精制造毛利率为15.6%,相对于2010 年以来的均值14.9%略高。截至2015 年4 月,味精出口交货累计值为54238.9 万元,累计同比增长31.88%,提升显著。

2013 年下半年以来,味精生产企业通过减产来应对产能过剩和价格低迷,由于中小企业的停产及减产,味精供应量有所缩减,2014 年两家行业龙头企业梅花生物和阜丰集团基本满负荷生产,可见行业产能过剩的情况已略有缓解,本月中旬主流味精生产商陆续提价。预计在需求稳定,出口提升及行业整体产能下降的情况下,味精价格有望稳中有升。建议关注梅花生物、莲花味精和星湖科技等相关公司。

梅花生物(300026):公司前身是河北梅花味精集团有限公司,是全球最大的味精制造企业之一。公司主要业务涉及氨基酸和调味品两大领域,是国内第二大味精生产企业,第一大氨基酸生产企业。收购伊品后,将与阜丰集团形成行业双寡头,行业龙头地位确定。味精提价将利好公司业绩。另外,公司已设立并购基金,有望通过并购基金实现产业整合。

三、夏日来临,关注软饮料和啤酒.

相关数据显示,近三年国内软饮料销售额均超过5000亿元。软饮料近十年来的销量每年呈10%以上的增长速度,虽然今年以来收入增速下滑至10%以下,但其中含乳饮料和植物蛋白饮料收入增速在今年3月份有所提升,果菜汁及果菜汁饮料制造增速较为稳定,瓶(罐)装饮用水3月份增速大幅提升,仅茶饮料及其他软饮料在今年3月出现负增长。

功能性饮料毛利率较高,相对于碳酸饮料和茶饮料,功能性饮料终端售价相对要高出1-3元/瓶,成本却基本与绿茶饮料相近,数据显示,新款功能性饮料毛利率在70%以上。在2010年-2014年,中国功能及运动型饮料消费量从10亿升增至19亿升,脉动销售额从2003年的2亿元,增长至2014年的80亿元,2010年-2014年年均增长率超过40%。建议关注白云山和奥瑞金。

夏日即将来临,软饮料将进入销售旺季,同样的还有啤酒。2014年中国啤酒行业销量达494亿升,占全球销量的1/4。截至今年3月,啤酒制造收入累计同比增长3.42%,3月份有所下滑;利润总额累计同比增长3.81%,3月份有所上升,但远远低于2014年同期增长水平。啤酒制造毛利率在今年前两个月略有好转,从去年11月的23.47%上升到2月的25.54%。

虽然行业整体增长下滑,但中高端销售情况良好。BCG 数据表明,2010 年,中高端、高端啤酒销量占比为17%,销售额占比为36%,2014 年销量占比为25%,销售额占比为45%,预计到2020 年,中高端、高端啤酒销售额将达到56%。青啤的中高端产品纯生和奥古特近年来的增速超过15%,高于公司平均增速。建议关注青岛啤酒、燕京啤酒。

白云山(600332):王老吉“红罐装潢权案”一审胜诉,预计有望收回加多宝的红罐装潢权,红罐包装的王老吉将利好消费者购买心态。公司拟募集资金40亿元增资王老吉大健康,发布”超吉“战略,将融合微信、支付宝、京东、苏宁易购、优酷、爱奇艺等王老吉合作伙伴的产品及服务为用户提供各种增值服务。公司另一大看点在于医疗健康和电商领域,5月公司与九州通、赛柏蓝签署了《实施医药云商战略合作项目三方投资框架协议》,开展”医药云商“计划,将线上渠道有效归拢,实现线下传统医药分销网络与线上医药电商分销网络的互联互通,包括线下的批发、分销、仓储、配送,线上的自营网店平台、第三方平台、微商等各类可实现有效销售的销售端有效覆盖,形成云仓储、云配送、云分销、云服务,达到医药云渠道全覆盖医药云终端。

燕京啤酒(000729):公司在普通酒方面一直在不断进行科技研发,清爽酒每年都有新的专利申请,而中档酒方面,鲜啤已在全国范围内推广,高端酒在不断提升纯生风味的基础上,2013 年推出的原浆啤酒去年已经在北京市场全面铺货。公司在去年啤酒销量同比下降了近7%,低于行业平均水平,但中高端啤酒销量同比增长超过30%,远超出公司整体销量增长水平。今年一季度销量同比增长近2%,已出现好转迹象。同时,公司控股股东北控集团是北京确定的国企改革试点单位之一,公司有望受益于国企改革。

四、风险提示.

味精提价幅度低于预期;夏季啤酒销量不及预期。

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