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海欣食品(002702):占位中高端鱼糜制品 进入利润释放周期

发布时间:2020-07-08    研究机构:华西证券

事件概述

公司修正半年报业绩预告,修正后预计公司上半年实现归母净利润4000-5000万元,同比增长470.23%-612.79%。

分析判断:

Q2 加速满足市场需求,收入高增带动利润扭亏为盈

公司上半年净利润高增长主要得益于公司顺应市场趋势,把握市场机会,积极调整渠道和品类结构,实现收入和利润双丰收。公司Q2 单季度实现归母净利润1823-2823 万元,突破单季度盈利平衡点,扭亏为盈。我们认为公司Q2 利润超预期主要得益于:1)公司高端鱼糜产品Q2 持续供不应求,公司通过增加生产班次+品类协同叠加+外协加工等多种方式满足市场需求,同时部分Q1 未满足需求在Q2 得到供应,预计Q2 收入端实现30%以上的高增长。2)收入规模提升使得费用摊销效用边际提升,叠加公司调整品类结构,预计公司毛利率同比明显提升。3)Q2 因疫情仍在延续,预计商超人员和促销费用投放延续了Q1 较低的趋势,销售费用率同比下降较多。公司Q2 落地了首个“以租代建”子公司,预计将有效缓解公司产能瓶颈,并且随着消费者对中高端鱼糜产品认可度不断提升,预计公司下半年将延续高增长趋势,全年业绩高增可期。

中高端鱼糜标杆企业,聚焦主业进入利润释放周期

公司是百年鱼丸世家,“海欣”品牌已有百年历史,14 年收购高端品牌“鱼极”后打开中高端市场,并导入海欣精品系列,奠定品牌和产品优势,抢占中高端赛道,提升海欣整体品牌价值。公司战略规划和管理层18 年开始回归鱼糜主业,产品端夯实大海欣速冻鱼(肉)制品、扩大鱼极为代表的中高端战略品类和培育海欣休闲常温鱼制品,做大做强主业;产能端通过短(增加班次/OEM)+中(以租代建)+长(连江和舟山产能基地)期规划解决产能瓶;渠道端通过7 大销售大区形成覆盖全国的网络,与主流商超合作,覆盖超过4 万个终端,并通过打造样板市场,加快三四线开拓和渠道精耕;销售端通过合伙人制度激励销售人员,提升积极性。综合来看,公司认为短期受益于疫情需求爆发,中期解决产能瓶颈后渠道张力释放弹性较大,长期与消费升级趋势一致,因此我们长期看好公司聚焦主业后进入利润释放新周期。

投资建议

我们预计公司20-22 年的收入分别为17.2/22.1/27.8 亿元,同比增长+24.06%/+28.50%/+26.08%;归母净利润分别为0.90/1.05/1.33 亿元,同比增长+1214.7%/+16.3%/+27.3%;EPS 分别为0.19/0.22/0.28 元,当前股价对应估值分别为43/37/29 倍。考虑公司成长性和可比公司估值,我们给予公司20 年50 倍估值,对应目标价9.50 元。首次覆盖,给予买入评级。

风险提示

行业竞争加剧、原材料成本上升、食品安全。

申请时请注明股票名称