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腾新食品:“百年鱼丸世家”,力争行业领先

发布时间:2012-10-11    研究机构:宏源证券

公司主营速冻鱼糜制品和速冻肉制品,产品销售具有季节性和区域性:2011年公司速冻鱼糜和速冻肉制品产品收入占比分别为61%和37%,2009至2011年两种产品复合增速分别为25%和18%;公司产品销售具有明显的季节性和区域性,第一及第四季度为销售旺季,华东、华北和华南是公司收入的主要来源区域,2011年收入占比达75%。

行业处于快速成长期,未来前景广阔:我国速冻鱼糜制品行业目前处于成长期,全国约有400家速冻食品企业生产速冻鱼糜制品,地域分布集中于沿海地区,借鉴日本及其他国家经验,随着我国在城市化率水平以及人均收入的提高,我国速冻食品行业将迎来良好的机遇。

联合分销强化终端控制,新品研发拉高公司毛利率:公司2008年开始实施联合分销模式,设立销售子公司,由销售人员参与并支持经销商对各地市场的开拓、维护工作,提高公司对终端的控制力,以及经销商队伍的稳定性和忠诚度;公司平均每月有5个新品上市,新品推出不仅带动了公司业绩增长,而且提高了公司毛利率水平,也为公司树立了良好的品牌形象。

募投项目有助于解决公司产能不足问题:2009年至2011年公司产能利用率均超过100%,3万吨募投项目投产后公司总产能将达到7.9万吨,将有效解决公司产能不足问题,此外,募投项目中营销网络和研发中心项目也将有助于提升公司盈利能力、增强市场竞争优势。

盈利预测和投资建议:预计公司2012-2014年收入分别为7.5亿元、9.2亿元和11.1亿元,增速分别为14%、23%和21%,三年期复合增速为19%;2012-2014年归属母公司净利润分别为0.7亿元、0.9亿元和1.1亿元,增速分别为34%,28%和24%;按照可比上市公司动态估值情况,若给予28X12PE/20X13PE,腾新食品未来6-12个月目标价为26-28元。

申请时请注明股票名称