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腾新食品:业绩符合预期,关注渠道拓展

发布时间:2013-03-15    研究机构:宏源证券

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公司公布2012年年报,实现营业收入7.38亿元,YOY12.1%;归属母公司净利润6583万元,YOY23.8%,稀释的每股收益0.93元,年报业绩与公司业绩预告基本相符,利润分配预案为10派2.8转10。对此,我们点评如下:维持产品价格及结构性缺货致华东市场收入增速同比下滑:2012年原材料猪肉价格下降,公司并未像其他竞争对手一样下调产品价格,从而导致公司产品竞争力有所下降,加之受产能限制,销售旺季时公司在上海等成熟地区部分产品结构性缺货,导致公司在收入占比达45%的华东市场收入同比增速仅为3.5%,增速较2011年下降了22个百分点。

提价及猪肉价格下降致毛利率提升4.4个百分点,营销网络建设提高期间费用率,2012年净利率提高0.8个百分点:公司于2011年7月和10月两次提高产品售价(合计提价10%左右),加之猪肉价格的下降,2012年公司毛利率35%,同比提升4.4个百分点;2012年公司加强了渠道和营销网络的拓展,从而导致公司销售费用率和管理费用率同比分别提高2.3和1个百分点,综合影响下,公司全年净利率8.9%,同比提高0.8个百分点。

渠道深耕推动业绩增长,产能瓶颈有望在2014年打破:我国速冻鱼糜行业处于成长期,行业集中度低,CR3不足20%,消费者品牌认同度不高,渠道拓展仍是企业发展的主要推力,公司实行联合分销模式,协助经销商开发下游渠道,营销网络基本覆盖了全国,渠道优势将推动公司业绩增长;此外,随着公司漳州东山募投项目在2013年底的投产,2014年公司产能将从目前的4.9万吨提升至7.9万吨,将有效解决公司产能不足问题,助力公司维持行业龙头地位。

盈利预测及投资建议:预计13-15年公司营业收入分别为8.9亿、10.7亿和13亿,YOY分别为20.3%、20.9%和21.2%;净利润分别为0.86亿、1.05亿和1.28亿,YOY为分别31.2%,21.6%和21.5%;EPS分别为1.22元、1.49元和1.81元,上调评级至“增持”。

申请时请注明股票名称