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腾新食品调研报告:行业潜力大,腾新有望脱颖而出

发布时间:2013-06-21    研究机构:长城证券

投资建议:

速冻鱼糜及肉丸制品行业规模大、企业分散,龙头企业将获得较快成长。

与竞争对手相比,公司优势突出,有望脱颖而出成为领军者。我们预计随着新建产能逐步投产以及营销上积极进取,公司收入增速会逐年加快。预测2013-2015年EPS分别为0.58/0.75/0.93元,对应PE分别为26/20/16X,首次给予“推荐”投资评级。

要点:

速冻鱼糜制品、肉制品行业空间大,处在黄金成长期:速冻鱼糜制品、肉制品消费从家庭到餐饮企业再到麻辣烫、关东煮等休闲渠道,产品定位不断延伸。据冷冻产业周刊数据显示,目前行业规模在180亿左右,而CR3市场份额<12%。与速冻米面行业相比,速冻鱼糜制品行业集中度和品牌认知度都比较低,处于品牌化初期,龙头企业有望经历快速增长。

公司竞争优势突出,有望成为行业领军者:公司优势主要在于新品研发和渠道掌控力强以及产业链健全。公司一方面在不断深挖传统口味的基础上进行新品研发,另一方面通过联合分销的模式做深做透市场。速冻食品讲究多元化,且速冻鱼糜制品的消费习惯正在由东南沿海向东北部、中西部延伸,公司通过研发适合当地口味的新品撬动市场。同时,联合分销增强了公司对市场的掌控力,并能够辅助经销商开展多种动销措施,调动经销商积极性。此外,公司拥有鱼糜基地,能够确保原料安全以及平抑原料采购价格。与竞争对手相比,优势突出,有望从竞争中脱颖而出。

产能将释放,增长瓶颈解除,业绩弹性将现:速冻食品明显的淡旺季导致产能利用不均,公司旺季产能压力较大,是增长的主要瓶颈。预计10月份3万吨新建产能将开始部分投产,四季度旺季产能压力得到缓解。同时,公司4月份开始积极实施淡季营销,通过开拓BC类商超以及休闲渠道、加大部分经销商授信额度和销售激励、增加市场费用等措施确保产能顺利消化。

给予“推荐”投资评级:速冻食品行业处于朝阳成长期,公司成长路径清晰,经营较为稳健,预计随着产能投放,业绩增速将逐渐加快。

我们给予公司“推荐”投资评级。

风险提示:(1)市场开拓不达预期;(2)食品质量安全问题。

申请时请注明股票名称