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海欣食品:上半年管理费用增长明显,为下半年产能投放做好铺垫

发布时间:2013-07-30    研究机构:海通证券

海欣食品(002702)2013年7月26日发布中报,1H2013营业收入3.38亿元,同比增4.2%;扣非后归母公司净利润1520万元,同比降45%。1H2013EPS0.12元,加权平均净资产收益率为2.1%,较去年同期降8.6个百分点;经营性现金流5292万元,较去年同期降218%。

公司预计1-3Q2013归属于上市公司股东的净利润同比变化-42%-5%,净利润2200至4000万元,对应EPS0.16-0.29元。

点评及分析:

收入增长慢的主要原因:

1)经济下滑需求不振。速冻鱼糜制品作为可选消费品与经济有一定相关性,经济下滑需求不振导致公司销售不佳。

2)网络陆续拓展,预计下半年见成效。在现有营销网络基础上,公司通过新设或提升等方式,搭建了70多个工作站进一步提升了营销业务系统覆盖面。今年上半年,新开发一批经销商70多家使得公司经销商队伍进一步壮大。公司持续开展“联合分销-3331工程”,渠道网点数增至14000多家;目前,公司营销网络覆盖到县级市场30多个。全国品牌形象店已完成2587家;未来四个月计划新增1500多家。1H2013全国执行分销推广300多场次、农贸推广活动3100多场次。

3)产能瓶颈。下半年募投项目之一东山产能投放,4.9万吨的产能缓解公司产能瓶颈。

业绩下降主要原因:

毛利率下降1.6个百分点。主要由于鱼糜成本上涨了10%。

2)管理费用提升25%,主要原因是职工薪酬及福利费、劳务费同比增加600多万元。主要系员工薪酬增加,公司新聘任了四位副总经理,扩大了营销团队,同时为拓展销售网络增加了业务人员;劳务费用的增加则是为适应商超竞争加剧和新品推广需要而延长了派遣合同期限。2)市场费用同比增加了455万元,主要系增加了广告、促销活动和生动化活动等市场推广投入。

简评和投资建议

速冻鱼糜及肉丸制品行业空间大增速快,CR3仅为12%,龙头企业将获得较快成长。与竞争对手相比,海欣食品具有品牌和资金优势。我们预计随着新建产能逐步投产以及渠道拓展,公司收入增速会逐年加快。预测2013-2015年EPS分别为0.42,0.61和0.77元,我们看好行业的发展和公司的竞争优势,给予公司2013年30xPE,对应目标价格12.60元,维持“增持”评级。

风险提示:(1)市场开拓不达预期;(2)食品质量安全问题。

申请时请注明股票名称