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海欣食品2013半年报点评:销售费用增长过快

发布时间:2013-08-28    研究机构:世纪证券

净利润大幅下滑41.2%,超市场预期。公司实现营业收入33,759万元,同比增长4.19%;归属于上市公司股东的净利润1,650万元,同比下降41.24%。实现每股收益0.12元。公司认为,销售增长放缓主要受宏观经济减速增长以及行业竞争加剧等影响;利润下降原因主要是公司上半年销售费用增长较快,而新增销售费用的投入暂时未带来营业收入的大规模增长。

销售尚属正常、毛利率微降。上半年,公司速冻鱼糜制品和速冻肉制品销售收入同比增长11.51%和-9.32%,由于上半年为消费淡季,销售尚属于正常水平。因鱼糜产品毛利率下降导致综合销售毛利率下降1.6个百分点至32.7%。

提前布局销售网络至销售费用大幅提升。公司销售费用增加1,381万元(+24%),销售费率提高3.4个百分点至20.55%。上半年,公司新聘任了四位副总经理,扩大营销团队;完成了东北、西北和西南三个营销大区的组织架构搭建。为迎接东山募投项目即将释放的新产能,公司围绕客户和市场等做了提前布局,新开发一批经销商70多家,全国“3331工程”渠道网点数增至14000多家;全国品牌形象店完成2587家;未来四个月计划再新增1500多家。

期待四季度新产能的释放。东山年产3万吨速冻鱼糜制品及速冻肉制品项目预计13年四季度能实现部分生产,公司将摆脱多年来的产能瓶颈限制,在2014年达到7.6万吨/年产能。预计随着新产能的逐步释放,销售费率将呈现下降趋势。

盈利预测及投资评级。预计公司2013-2015年的每股收益为0.36元、0.53元和0.71元,由于销售费用率增长过快,公司业绩低于预期,未来销售仍有不确定性,下调投资评级至“推荐”。

风险提示:新项目进度低于预期;食品安全问题导致销售下滑。

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