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海欣食品:产品高档化渠道多元化,竞争态势向好

发布时间:2014-03-03    研究机构:国金证券

事件

公司公布了13年度业绩快报,营业收入7.54亿,同比增长2.26%;归属于上市公司股东的净利润3458万,同比下降47.46%(之前三季报预计全年下滑30-59%),每股收益0.2446元,同比下降47.45%。

评论

13年业绩基本符合市场预期,最坏的情况已经过去:13年,公司收入增长2.26%,放缓的主要原因是抑制公司业务拓展的结构性缺货的产能瓶颈尚未破除;随着东山募投项目新产能逐步释放,2014收入增速将会逐步改善。报告期利润同比下滑较多主要有两大原因,一是行业低价竞争的大环境下,公司为了稳定市场占有率进行价格应对,所以毛利率有所下降;二是公司为募投项目的产能能够很好消化并且创造符合预期的募投项目收益,提前进行销售网络适当扩延,并且在市场投入和品牌建设上提前适度加大,报告期内薪酬费用、市场费用等投入加大。2014年前期投入的市场费用将逐渐发挥效应,并且收购项目为高端产品,将为公司带来更高毛利率,2014年公司利润情况也将大为改观。结合我们在前期的调研,通过思考13年公司经历的鱼糜制品行业的竞争、公司前期收购的嘉兴松村情况,以及未来的发展规划,我们认为,公司的产品正在高档化,渠道亦在多元化,同时在鱼糜制品行业竞争中也取得了阶段性胜利。

收购嘉兴松村有利于公司产品的高端化:公司于1月初用7545万收购了专注于高端鱼糜制品的嘉兴松村,嘉兴松村在国内以“鱼皇”、“鱼极”系列销售高档鱼糜制品,包括龙虾丸、芝士丸、蟹膏丸等,2012年在国内销售额达到2000万,净利润234万。嘉兴松村原属台湾佳福食品,佳福食品在台湾、香港、澳门、北美、东南亚等区域以“川见”和“鱼极”品牌销售高端鱼糜制品,在台湾、香港、澳门都有超过一半的行业市占率。嘉兴松村的生产技术、工艺、配方、管理团队均源自台湾,其在产品生产、研发方面已有数十年的经验,其独特的生产工艺、配方技术及完善的质量管控体系,确保了其在产品品质、产品成品率等方面均领先于国内同行。公司收购嘉兴松村,最主要的目的是获得其与生产研发相关的技术、配方及工艺,从而能够快速实现鱼皇产品的量产,并能在较短时间内将其复制到公司的东山、金山生产基地,从而实现快速占领市场的目的。

渠道多元化有力,电商、烧烤、体验店共举,行业竞争态势改善:公司在13年开始关注电商,并在建行善融商务个人商城上成为认证商家,初步涉足电商领域,同时,公司也在搭建电商运营团队为未来的渠道拓展积极准备。另外,由于借鉴台湾烧烤店的经验,烧烤渠道也将成为公司新渠道之一。在现代超市、火锅店渠道,公司吸引了多个业内优秀企业的渠道经营人才,为14年的产能消化做好准备,包括百胜、海底捞、小肥羊等渠道都有极大的待开发空间。在行业竞争方面,我们知道2013年由安井等企业引领的价格战对公司的经营产生很大的影响,但在2013年4季度后,公司积极应对价格战,在相同的价位上公司的产品竞争力突出,市场份额获得大幅提升。

行业集中度提升是大概率事件,食品安全问题也会加速小企业淘汰:目前,速冻鱼糜制品行业集中度偏低,全国有四五百家生产厂家,行业排名靠前的三家企业市场占有率加起来还不到20%,且存在行业格局不健康、产品趋于同质化、低价竞争严重等发展中问题。而公司作为行业第一家上市公司,这几年来着力于塑造速冻鱼糜制品行业高端品牌,寻找差异化发展,致力于品牌、品质的提升,同时,食品安全监管逐渐严格也会加速行业内小微企业的淘汰,加速行业集中度的提升。

投资建议和风险

维持“增持”评级,预计公司14-15年EPS为0.36元/0.486元(含收购的嘉兴松村),维持目标价16.34-18.15元,公司处于经营拐点时期,业绩弹性较大。

风险:公司经营调整速度低于预期。

申请时请注明股票名称