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海欣食品13年报点评:期待高端产品的市场拓展

发布时间:2014-03-20    研究机构:齐鲁证券

海欣食品(002702)公布2013年年报:实现销售收入7.54亿元,同比2.26%;实现归属母公司净利润3375万元,同比-48.7%;实现EPS=0.238。综合毛利率31.52%,相比2012年下滑3.52个百分点。销售费用率21.08%,同比上升了3.14个百分点。净利率4.47%,同比下滑4.42个百分点。

4季度单季实现收入2.69亿元,同比增长2.95%,4季度收入在全年中的占比达35.6%;归属母公司净利润1657万,同比下滑40.1%;单季毛利率31.78%,环比3季度有所回升3.47个百分点;单季销售费用率20.29%。

公司2013年销量6.08万吨,同比增长9.65%,因此测算出厂均价下滑6.65%至1.24万元/吨。2013年业绩下滑主要基于毛利率的下滑和销售费用率的上升,而这两点都是由于行业竞争加剧,主要竞争对手在大举抢夺市场份额造成的,促销加剧实际销售价格下滑以及大量的市场费用投入使得2013年的业绩出现了较大幅度的下滑,而募投产能投产延后也导致公司错过了最旺的销售季节,销量增长受到压制。

分区域来看,最大的华东片区由于市场饱和度较高、竞争较激烈、产品系列丰富导致更容易断货,因此全年收入下滑1.95%;其他新兴市场,如西南、西北、华北由于有适应当地消费习惯的品项,收入都有两位数以上的增长。

公司给出2014年的财务预算计划:预计2014年实现销量7万吨,其中海欣产品6.43万吨(相对于原有增量约6%),鱼极品牌5700万吨(相对2013年销量增量为9.4%),同时由于鱼极品牌单吨出厂价是原有海欣品牌的接近2.5倍,因此2014年主营业务收入预计9.4亿元,同比增长24.59%;归属上市公司股东净利润5543万元,同比增长64.24%。

截止2013年,公司可控终端数量为16992家,相比2012年中10328家增加了64%;经销商503家,相比2012年中的250家翻番;二批商达到4061家,农贸市场6348家,餐饮5154家;可以看到2013年公司在渠道拓展上投入了大量的精力。预计2014年公司将继续积极拓展市场,公司计划在2-3年内开发300个特通渠道客户、3000家A类商超卖场、30000家农贸终端、麻辣烫、BC类商超客户,同时成立电子商务部,推动海欣电商渠道的突破;通过扎实的渠道建设,带动销售的放量。同时公司的重点也会向高端的鱼极品牌倾斜,以形成差异化的产品战略,公司将围绕高端产品进行产能扩建,包括嘉兴、东山、金山各新增2条高端产品线,同时加大宣传及市场开拓力度。

虽然短期来看由于行业竞争激烈,市场参与者处于抢占市场份额的过程中;但是高端产品能够显着优化产品结构,通过高端产品保利润中端产品抢份额,拥有更多资源针锋相对地对竞品进行狙击,不断扩大自身在市场份额上的优势。我们对于高端产品的市场拓展抱有较大的期待。

我们预计公司2014-2015年实现销售收入9.89亿、12.03亿元,同比增长29%、22%;实现净利润5700万、6600万,同比增69%、30%。实现EPS0.41元、0.53元。对应2015年EPS我们给与35-37倍的PE估值,则对应目标价位18.55元-19.61元。维持“增持”评级。

风险:食品安全问题;市场推广费用超预期;原材料价格大幅上涨。

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