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海欣食品:高端化、进商超餐饮,业绩反转可期

发布时间:2014-03-20    研究机构:宏源证券

事件:公司公 布2013 年年报,全年实现营业收入7.5 4 亿,YOY2.3%; 归母净利润3375 万,YOY-48.7%;EPS0.24 元,符合业绩预告。每10 股派1 元(含税)。同时公司公告募投项目变更,并对嘉兴松村增资。

对此,我们点评如下:

行业价格战+产能瓶颈,13年收入增速仅2%:公司销量增长近10% 至6万吨,而全年收入仅增长2.3%。主要原因是竞争对手去年大举进行低价促销,行业竞争加剧,影响公司销售增长;同时公司去年产能瓶颈未缓解,东山年产3万吨项目进展不达预期,预计延迟到14年4 月份开始投产,影响公司产品销售;

价格战拉低公司毛利率,加大促销与开拓市场推高销售费用率:由于行业低价竞争,公司为保证市场份额而进行必要的价格应对,13年毛利率同比下滑3.5个百分点至31.5%。公司为应对市场竞争加大促销, 为产能释放做准备而加大市场开拓,销售费用率提升3.1个百分点。综合影响下,公司去年净利率下滑4.5个百分点至4.5%;

14 年公司将向中高端产品转型、大力开拓商超等渠道、并加大营销拓展,盈利提升值得期待:(1)向中高端转型,嘉兴松村的高端“鱼极”产品提升盈利水平:公司计划在嘉兴松村扩建年产2800 吨高档鱼肉制品深加工生产线,今年有望实现收入2 亿,净利率达到7.5% -10%,高端鱼极产品有望显着提升公司盈利水平;(2)加大商超餐饮等渠道开拓力度,推动中高端产品销售:公司计划加大商超、餐饮、电商等渠道的开拓力度,计划未来2-3 年内进入3000 家A 类商超, 推动公司中高端产品销售;(3)新总经理上任,营销效果有望提升:

公司将加大市场开拓力度,且新聘任总经理王从勇先生具有多年的快消品行业营销实战经验,公司营销能力与市场份额有望进一步提升;

盈利预测及投资建议:预计14-16年公司营业收入分别为9.1亿、11.3 亿和14.2亿,YOY分别为21%、24%和26%;净利润分别为0.43亿、0.56亿和0.71亿,YOY为分别28%、29%和27%;EPS分别为0.30 元、0.39元和0.50元,期待产品结构升级与商超餐饮渠道拓展带来公司盈利能力的提升,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称