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海欣食品:鱼极产能即将释放,3Q业绩改善

发布时间:2014-08-07    研究机构:宏源证券

事件:

公司发布2014年半年报,实现收入3.5亿,YoY4.6%,归母净利润-66.7万,YoY-104%,位于前期业绩预告中值水平。同时公司预计前三季度归母净利润为0-500万,同比下滑100%-70.9%。

对此,我们点评如下:

2Q单季度收入增长5.5%,增速环比提升,2Q并表的浙江鱼极贡献收入1086万:速冻鱼糜行业今年仍处于低价竞争状态,公司上半年买赠较多,同时金山工厂6月份停产检修20天,东山工厂4月份投产但2Q尚处在投产磨合期,一定程度上限制了收入增长。浙江鱼极2Q并表,贡献收入1086万,速冻肉制品由于低价竞争且1Q未及时跟进,1H收入下滑19%,综合影响下,2Q收入增长5.5%至1.4亿,增速环比保持提升。分区域看,东北地区主要由于1Q人员调整,1H收入下滑18.6%,实际2Q已经回升;

买赠、促销较多导致2Q毛利率下滑4.3pct,单季度亏损1137万:为应对低价竞争,公司上半年加大买赠、促销力度,2Q毛利率下滑4.3pct至25.4%,为上市以来单季度最低。鱼极2Q毛利率38%,未来放量增长有望提升整体盈利。2Q销售费用率微降0.7pct,中介费、折旧费等增加致管理费用率上升2.6pct至10.2%。综合影响下,2Q净利率下降5pct至-8%,单季度亏损1137万;

渠道通路逐步推进,鱼极产能下半年快速释放,预计公司3Q将迎来业绩改善:1)公司上半年强化了营销中心的营管职能,将有效提升市场反应能力,且渠道网络逐步推进,截止上半年网点已达1.7万家,有助于带动销售增长;2)鱼极定位高端,毛利率高于总体水平,在嘉兴的2条生产线预计8月底投产,且金山与东山各2条生产线将在4Q投产,届时产能大幅增加,全年收入预计达7-8000万,金山、东山工厂步入正轨以及鱼极产能释放有望带动公司3Q业绩改善;

盈利预测及投资建议:预计14-16年收入YOY13.4%、15.5%和17.6%;归母净利润YOY-27.6%、56.8%和36.2%;EPS分别为0.17元、0.27元和0.37元,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称