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海欣食品:新产品开始发力,业绩拐点显现

发布时间:2014-11-03    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

海欣食品(002702)(002702.SZ)今日公告2014三季报,主要内容如下:前三季度公司实现营业收入 5.54亿元,同比增长14.1%,净利润0.06亿元,同比下降63.15%;净利润率1.14%,同比下降2.4个百分点。EPS 0.04元。

其中单三季度实现营业收入2.01亿元,同比增长35.88%,净利润0.07亿元,同比增长921.67%;净利润率3.48%,同比上升3.02个百分点。EPS 0.05元。

事件评论

三季度销售收入改善明显,新老产品均发力:公司单三季度收入同比增长35.88%,为上市以来最高收入增速。收入增长主要来自于两方面:1)三季度是东山工厂投产后首个旺季,产能瓶颈释放后,传统产品销售收入同比增长26%。2)浙江鱼极8月底两条生产线投入生产后,9月顺利实现产量480吨,完成销售收入1411万元,其中餐饮子品牌“鱼乡”贡献收入近1000万元,商超高端子品牌“鱼极”完成首轮铺货,目前已经进入500余家大型连锁卖场,未来终端数量还将不断增加。预计四季度和明年一季度将继续迎来收入大幅改善。

毛利率环比大幅提升:由于高端产品逐步放量,以及产能利用率逐渐回升,三季度毛利率环比改善4个百分点,达到29.33%,同比上升1个百分点。

由于鱼乡和鱼极产品毛利率显著高于传统鱼糜制品,随着收入占比的逐步提升,毛利率仍有改善空间。

由于基数较小,盈利边际改善弹性明显:公司三季度还未大规模进行促销活动,在收入增长的摊薄下,销售费用率下降4.8个点,是业绩改善的主要原因。另外三季度存货与应收账款共增加5300万元,货币现金减少,经营性现金流虽然仍为负,但是环比出现好转,财务费用率上升4.04个百分点。预计在接下来旺季促销中,销售费用率会有一定程度的回升。

我们认为公司经营拐点逐步显现,在接下来的旺季中,预计老产品借助产能释放继续保持20%以上增长,鱼极产品继续增加铺货范围提升终端网点渗透率实现翻倍以上增长,明年迎来收入和利润爆发期。我们预计2014-2016年EPS 分别为0.20元,0.43元和0.58元,维持“推荐”评级。

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